英国铁路养老基金的艺术品投资的传奇

　　与苏富比的合作

　　英国铁路养老基金从事艺术品投资首先要解决的问题是买入与卖出的机制，即选择何种渠道买入以及卖出艺术品。当时英国铁路养老基金购入藏品的渠道和今天的为数众多艺术品基金其实没什么区别，无非画廊、独立经济人、艺术品博览会或拍卖公司。而最终，英国铁路养老基金的投资品最广泛的来源是苏富比公司。这与基金投资伊始，列文就向彼德•威尔森寻求帮助有着分不开的关系，事实上，该项投资计划的重要执行人艾德尔斯坦女士也恰恰来自于苏富比公司。

　　与拍卖公司合作也解决了藏品的销售问题：从1987年开始至1997年间，苏富比拍卖公司在伦敦、香港和纽约三地共计为英国铁路养老基金举行了约22个专场拍卖。

　　英国铁路养老基金选择拍卖公司这一艺术品的二级市场，其实有着深刻的含义。首先，在拍卖场上进行艺术品交易有着价格上充分的公开性，便于实现公共艺术基金的监管。其次，从拍卖场上购回的艺术品有着二级市场上天然的流通性(Liquidity)，便于再次销售，一定程度上降低了投资的风险。第三，艺术品投资的一个关键问题就是如何判断作品的真伪性(Authenticity)，而在拍卖市场上流通的艺术品，其传承出处、真伪鉴定已经由拍卖公司作出了一定程度的担保，所以借助拍卖的平台购买投资品，即使不能完全保证藏品的真伪性，也可以大幅度降低投资风险。第四，由于这种合作关系，苏富比公司不得不为英国铁路养老基金提供艺术品投资、鉴定以及保管等方面的专家服务。最后，因为“英国铁路养老基金委托各大交易商替他们标购艺术品，事先并未知会苏富比公司，同时也透过交易商在市场进行采购”，所以在这两者的合作关系中，英国铁路养老基金并没有处于弱势地位，苏富比公司也没有处于绝对有利的地位，这就能够很好地维护英国铁路养老基金作为投资方的利益。

　　从以上情况来看，英国铁路养老基金与苏富比拍卖公司的合作可以视作是艺术品投资领域的一个创举。当然，这种合作也并非完全没有弊端。作为这项投资计划的重要执行人员之一，艾德尔斯坦女士在接受记者彼得•华特森的采访时就曾说，她确实曾经面对过利益冲突的困扰：苏富比公司的董事长彼得•威尔森曾向她施压，要求她标购一些艺术品，但她知道，买下这些东西并不符合英国铁路养老基金的利益，“我曾经历最惨烈的争吵，因为他们不喜欢我的建议，而且我曾三次威胁要辞职。”艾德尔斯坦女士竭力维护其职位所要求的独立性，而这也决定了她所需要承受的、来自于苏富比公司的压力。

　　另外，因为“这个计划的宣布时间点就在拍卖公司采取买方佣金制度不久”，所以英国铁路养老基金不得不按照拍卖合同，如约向苏富比公司支付一定比例的买方佣金，这无疑也增加了这项艺术品投资计划的资金投入。

　　收藏品类的选择

　　英国铁路养老基金以极其谨慎的态度，从1974年底开始至1980年代早期，先后购进了2232件艺术品。这些艺术品的种类繁多，包括大师绘画(Old Master Paintings)、大师素描(Old Master Drawings)、印象主义艺术(Impressionist Art)、中国艺术品(Chinese Works of Art)、书籍与手稿(Books and Manuscripts)、古董(Antiquities)、中世纪与文艺复兴艺术(Medieval and Renaissance Work of Art)、大师版画作品(Old Master Prints)、日本艺术(Japanese Works of Art)、十九世纪装饰艺术(Nineteenth Century Decorative Art)、家具(Furniture)、银器(Silver)等。总投资额在4000万英镑左右。

　　投资于不同品类的艺术品，实际上是平抑投资风险的一个有效方式。但是选择何种品类的艺术品进行投资，各投资品类之间的比例如何分配则是艺术品投资核心的操作内容之一。一般说来，正确的投资品类选择，以及恰当的投资金额比例分配能够最大限度的降低投资风险，提高投资收益。

　　而事实上，英国铁路养老基金在选择这些不同品类的艺术品进行投资时，各自投入的金额数量也是不同的。根据统计，4000万英镑中的18.8%投资在了大师绘画上，而这也是所占比例最大的一个投资单项品类。大师素描、印象主义艺术、中国艺术品、书籍与手稿四类投资品分别占到了总金额的10%左右。而从古董、中世纪与文艺复兴艺术、大师版画作品到日本艺术、十九世纪装饰艺术、家具、银器，各品类所占投资金额比例依次递减。之所以选择这些艺术品进行投资，并分别投入不同的金额，英国铁路养老基金其实有着充分的考虑。从市场表现的角度分析，英国铁路养老基金重点投资购买的四大类艺术品其实具有一定的共性，即都具有相对稳定的消费市场和全球流通性。例如大师绘画、版画、素描作品以及印象主义艺术在欧洲和北美都有长期而广泛的收藏基础，印象主义更是一度受到日本收藏家的热烈追捧，缔造了90年代艺术市场中一个又一个神话，而日本以及台湾、香港地区也是除伦敦、纽约之外消费中国瓷器艺术品的重要市场。稳定的市场和广泛的流通性一定程度上决定了这些艺术品在投资领域的可操作性。