英国铁路养老基金的艺术品投资的传奇

作者：严青 2010-11-09 10:48:40来源：《艺术与投资》

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　　最终的收益率

　　英国铁路养老基金拍卖其藏品基本可以分为两个阶段：1987年至1990年，1994年至1997年。1989年前后的艺术品市场呈现出一片欣欣向荣的景象，彼得•华特森在他的著作《拍卖索斯比》一书中写道：“1989年的艺术圈充满了统计数字。它的作用在于向世人宣示：把金钱投资在艺术品上，肯定会获得丰厚的利润;艺术品跟其他投资工具其实并没有什么不同，只是更加有趣、更值得花心思而已。”在这一时段，展示艺术品“投资表现的”各种图表，充斥报章杂志，评论家不断将艺术市场与世界各地的证券市场指数比较，甚至跟黄金、钻石和房地产相提并论。英国铁路养老基金的管理团队在预期到艺术市场的繁荣时，放弃了持有作品25年之后才出售的原计划，果断选择出售藏品实为明智之举。可以说英国铁路养老基金很好的把握住了艺术市场的一个繁盛时期，使得阶段性的投资回报达到了较为理想的比率。

　　英国铁路养老基金的公司秘书苏珊•巴汀(Susan Buddin)和时任基金会艺术品顾问的达玛瑞斯•史都华(Damaris Stewart)在接受记者彼德•华特森采访时披露：截至1992年1月31日为止，基金会已将其购入的2232件作品中的1842件已成功售出。经过计算，这些作品的权益报酬率(Cash Rate of Return)为13.93%，扣除掉通货膨胀后则为6.07%。这个数字包括了修复等直接费用，但不包含行政、运输等花费。

　　这一时期，英国铁路养老基金对外宣传他们自行计算比较过艺术投资和股票市场，发现艺术品投资的回报率比国库券好1.5到2.0个百分点，但又要比股票差很多。而在当时，对于英国铁路养老基金来说，最为重要的是就投资艺术品的数量而言，75%的作品已经卖掉，但其价值仅占投资总额的50%，也就是两千万英镑;而基金会仍然持有的艺术品，虽然数量仅占投资总量的四分之一，但价值却占到总投资成本的另外一半。这部分尚未销售的藏品包括有凡•代克、提耶波罗、夏尔丹、卡纳列托和霍贝马等人的作品。

　　于是，英国铁路养老基金避开了1991年至1993年艺术市场的低谷期，选择在1994年至1997年间进行第二阶段的藏品拍卖，而1997年正是英国铁路养老基金开始其艺术品投资计划的第25年。这一时期苏富比拍卖公司共计为英国铁路养老基金举行了七次专场，另有个别藏品(以欧洲大师绘画作品居多)是夹杂在同品类艺术品的拍卖中销售的。

　　将1987年到1990年间14个拍卖场次的收益，与1994年到1997年间获得的收益结合在一起，英国铁路养老基金最终获得了1.68亿英镑的总收入和11.3%的年平均收益率。而在这些数字之外，英国铁路养老基金留给后来者的是更为珍贵的操作经验。纵观其25年的运作，英国铁路养老基金在赢利模式、平抑风险、监管机制、套现机制以及入场与离场时机的把握上，都有着可圈可点的表现，这些可借鉴的经验也正是对任何艺术品投资基金都有意义的真命题。

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