英国铁路养老基金的艺术品投资的传奇

　　骄人的拍卖业绩

　　1974年英国铁路养老基金对外宣布开始进行艺术品投资时，原定的艺术品持有期限为25年，但事实上，1987年6月29日，英国铁路养老基金就已经通过苏富比拍卖公司组织专场拍卖，出售了一部分的大师版画作品。而这部分藏品最终获得了200万英镑的总成交额，以及年平均11%的现金收益率——这个数值高出通货膨胀率2.5%。

　　1987年的11月，英国铁路养老基金又在伦敦苏富比公开拍卖了它的英国银器收藏品，这一批藏品为它带来了每年平均高达15.7%的现金收益率。

　　真正让英国铁路养老基金的艺术品投资计划引起世人惊叹的拍卖，是在1989年4月进行的“印象主义与现代艺术”藏品专场：毕沙罗(Pissarr o)的一幅肖像画，成交价高达132万英镑，而当年的买入价仅为33万英镑;莫奈(Monet)的一幅圣母像，当年的买入价为25.3万英镑，成交价却高达671万英镑;马蒂斯(Matisse)的一座青铜像《两个女黑人》，成交价为176万英镑，而当年的买入价仅为58240英镑。在该场拍卖会上，英国铁路养老基金会总共出售了25件艺术品：当年以340万英镑买进，最终以3520万英镑卖出，平均年收益率高达20.1%，扣除通货膨胀率之后的平均年收益率为11.9%。

　　同年5月16日，苏富比又为英国铁路养老基金在香港举办了一场中国瓷器收藏品的专拍。该场拍卖会共上拍了101件艺术品，成交97件，总估价为5500万港元，总成交额则接近1亿港元。其中，一件明代洪武年间的釉里红大碗，估价为600-800万港元，成交价高达2035万港元;另一件南宋官窑青瓷更是拍到了2200万港元，创下了当时中国瓷器拍卖价格的最高成交纪录;而英国铁路养老基金在1977年以14.3万英镑购得一只元青花戏曲人物庭园图罐，最终以308万港元拍出。

　　1989年到1990年间，英国铁路养老基金会委托苏富比拍卖公司售出的藏品，屡次有创纪录的成交价出现。举例来说，一部希伯莱文的古老版本《圣经》，其成交价超过了200万英镑，而当年的买入价仅为17.9万英镑;一尊唐三彩马以415万英镑成交，而在1978年的买入价为22万英镑(71页图2，以唐三彩马为封面的英国铁路养老基金藏品图录);1976年花费10万美元的购入的波斯地毯，14年后的卖出价高达46.1万美元。

　　关于英国铁路养老基金的藏品拍卖，还有一件广为收藏界和投资领域津津乐道的事情是：在2004年伯罕斯(Bonhams)拍卖行的一场拍卖会上，一盏来自古罗马的玻璃油灯以260万英镑成交，创下了有史以来玻璃制品拍卖的最高价——而这盏玻璃油灯其实是英国铁路养老基金在1976年以52万英镑购自收藏家安德鲁，并在保存7年后，以210万英镑售出——不难看出英国铁路养老基金截取了这件藏品升值过程中利润最丰厚的时段——七年间价格上涨三倍，而在英国铁路养老基金卖出后的18年里，这盏玻璃油灯的价格只涨了25%。由此可知，在最恰当的时机购入以及销售藏品，也是投资收益最大化的一个重要因素。

　　失败的收藏品类

　　1970年代，英国铁路养老基金会曾经购买了不少来自非洲、大洋州和美洲的部落艺术品。令人始料不及的是，英国铁路养老基金的入市，虽然导致了这几类艺术品价格的大幅度上涨，但与此同时，许多收藏者却认为，他们再也买不起这几类艺术品了。更为严重的是，他们中的一些人开始陆续抛售自己收藏的非洲、大洋州和美洲的部落艺术品，并且打算把资金投入到其他种类的艺术品上。这导致的最终结果就是，英国铁路养老基金购买了一定数量和金额的非洲、大洋州和美洲艺术品之后，这几类艺术品的交易行情却很快开始出现衰退迹象，这种衰退又使得相当一部分收藏者对非洲、大洋州和美洲的部落艺术品望而却步、持币观望。所以，到英国铁路养老基金决定出售藏品时，鉴于这几类艺术品已经无法在拍卖市场取得理想成交价格，苏富比公司向英国铁路养老基金提出了“打包销售”的建议。

　　1987年10月，苏富比拍卖公司的主管林纳尔(Lindner)曾经对英国铁路养老基金会所购买的非洲、大洋州和美洲的部落艺术品的进行过一次全面估价。林纳尔也在给负责督导英国铁路养老基金投资计划的斯通弗罗斯特的信件中，详细陈述了关于这部分藏品不乐观的前景和问题。非洲、大洋洲和美洲印第安艺术品无疑成为了英国铁路养老基金最为失败的投资品类，一度是令苏富比主管专家最为头疼的藏品，不惜想尽千方百计力求将它们成功销售出去。当然，“部落、大洋洲艺术品”最终还是通过私下交易的方式销售给了美国的底特律美术馆，总价大约28万英镑。在1989年4月的《艺术市场公报》里，苏富比拍卖公司表达了对这次成交的看法“到目前为止，这是投资报酬率最低的收藏品，但跟成本比较，却又高出一些。”

　　然而，值得注意的是，销售给底特律美术馆的藏品，仅仅是美洲印第安文物。另外一部分购买成本高达115.029万英镑的非洲、大洋洲艺术品不在此次“打包销售”之列。

　　直到1988年7月，大洋洲艺术品以专场拍卖的方式出现在世人面前，遗憾的是其成交结果真与苏富比拍卖公司所预料的一致，最后的收益率甚至低于通货膨胀率。也就是说，英国铁路养老基金的大洋洲艺术品投资完全是亏损的。

　　一年后，在艺术市场最景气的1989年，英国铁路养老基金收藏的非洲艺术品上拍，并取得了4.1%的年平均收益率。至此，这部分最令人“头疼”的藏品终于获得了归宿。